公司高负债曾超亿元，但仍豪气分红，如今股票一跌再跌；而这家国资背景的董事长年薪却高达万，这究竟是一家什么样的公司？
原创商业大咖社全国首批获取金融许可证、首家进入银行间拆借市场、首批获准发行金融债券和资产支持证券，首家获银保监会批准保险资金资产支持计划的金融租赁公司。拥有这么多“全国之首”，它却是一家鲜为人知的公司，即使在江苏本地也很少人知道。不过这并不影响它是一家公共公司。查阅这家叫“江苏租赁”的公司公告（全称为江苏金融租赁股份有限公司），发现它十大流通股东名单中，有国企、银行、投资机构、国外租赁公司……公司实际控制人为江苏省国资委，毫不夸张的说，如此豪华的股东背景，80%的A股上市公司都难以望其项背。很多人也许还不知道的是，作为一家老牌金租公司，江苏租赁的业绩表现也足以让人眼前一亮。-年，江苏租赁营收和净利润的复合增长率分别高达24%和21%，ROE高达15%。而年前三季度，江苏租赁实现营业收入29.38亿元，同比增加3.75%；归属于上市公司股东的净利润15.77亿元，同比增加11.54%。（数据来源于东方财富网）但令人更为不解的是，就是这样一家基本面很“硬朗”的上市公司，在资本市场上却始终找不到存在感。经历了持续多年的股价下跌之后，如今的江苏租赁，股价早已跌破发行价，截至年2月25日收盘，最新股价仅为5.11元/股，相比于上市之初11.96元的历史最高价，市值已经“腰斩”。究竟是什么原因，让披着“白马股”外衣的江苏租赁在资本市场节节败退，遭到投资者的鄙弃？在资本市场上，上市已久的江苏租赁一直是不显山不露水的存在，以至于很多人第一次对江苏租赁产生深刻印象，是源于其年年报的“豪气”分红。年4月30日，江苏租赁公布年年度分红实施方案：以本公司总股本29.87亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利3元(含税，税后2.7元)，合计派发现金红利总额为8.96亿元。梳理财报发现，这是该公司上市以来最大“红包”，且分红占比也创出最高纪录，分红总额同比增长25%，远超公司去年18.56%的净利润增速。①值得一提的是，在净利润增速并不亮眼的情况之下，江苏租赁在高负债背景下坚持大手笔分红的举措，则加重了市场的质疑。数据显示，年至年，江苏租赁负债合计分别为.12亿元、.66亿元和.80亿元，同期，公司的资产负债率亦居高不下，同期分别为81.34%、82.45%和84.00%。②与此同时，江苏租赁还出现了现金流和净利润相背离的情况。年至年，江苏租赁经营活动产生的现金流量净额分别为-74.91亿元、12.21亿元和-10.80亿元，现金流量净额三年累计为-73.5亿元。③在公司高负债经营，赚钱能力并不突出的背景下，江苏租赁管理层仍然抛出巨额分红计划，显然这些大股东关心自身的利益更甚于公司的长久发展。而事实上，从江苏租赁的流通股股东结构来看，如此诱人的分红也多数流进了“自己人”的腰包，其中，江苏交通控股一家就能拿走近2亿元现金，而二股东南京银行也能从中分得约2亿元。在专业人士看来，比起减持而言，高比例的分红也不失为大股东套现的一种合法手段，大股东持有的股票一般属于原始股，如果减持，可能要支付更高的企业所得税，巨额分红对于大股东而言更有利于节税，“套现”非但没有舆论压力，反而会有着更高的资金效率。再结合上市以来江苏租赁背后资本的诸多减持行为，分红的“真实”目的似乎一目了然。年6月11日至9月10日期间，公司股东堆龙荣诚企业管理有限责任公司（简称“堆龙荣诚”）还曾通过集中竞价方式减持公司股票.46万股，累计减持金额高达.18万元。再往前，自江苏租赁年3月上市以来，作为公司第6大股东的堆龙荣诚对公司的减持行为就像是家常便饭，累积套现金额高达6.69亿元。④一个缺钱的公司，为什么还要打肿脸皮充胖子进行高派现呢？分红的逻辑，难道不应该是用于企业更好地长远发展？立足于“服务中小、服务三农、服务民生”的江苏租赁，长期走在“金融供给侧结构性改革”的政策风口上，但或许也正是由于其独特的业务模式，使投资者对其发展前景一直抱有争议和质疑。据公共资料显示，江苏租赁以“厂商租赁”为主要经营模式，业务过程中与厂商和经销商深度合作，深耕各个产业并严选优质中小客户，当前，江苏租赁已在农业机械、印刷包装、工程机械、医疗、教育等细分领域取得了先发优势，并在进一步拓展清洁能源、高端装备等领域。作为“厂商系”的金租公司，江苏租赁这样的打法与银行系的大客户经营模式有着本质的不同。对于银行系租赁公司，资产规模通常较大，业务模式主要来自于飞机、轮船等高价值固定资产，或许是为了避开与“大块头”们竞争，又或许是为了树立差异化的发展定位，江苏租赁选择另辟蹊径，“做小做散”，业务呈现出大批量、小单化的特点。聚焦中小企业融资需求，服务于实体经济发展本没有错，但江苏租赁似乎忽视了一点——在经济下行的背景之下，小微企业发展面临外部环境的多重约束，风险承受能力偏弱，在缺乏长期稳定的资金来源情况下，容易将风险“转嫁”给相应的金融机构，而江苏租赁则是首当其冲。可以明显的看到，在疫情发生后，我国传统服务业和劳动密集型制造业受到了较大影响，这些行业里有很多都是小微企业。许多企业在延迟开工、停摆或注销的情况下，流动性风险凸显，导致信贷风险积重难返。在这样的背景下，金融机构在加大对小微企业信贷投放的同时，往往需要多一分谨慎。但与行业普遍做法截然相反的是，江苏租赁不仅没有逐步调整信贷投放结构，而是选择“孤注一掷”，中小微型客户的应收融资租赁款总额占比常年维持在80%到90%左右，这显然不利于公司的均衡稳定发展。可以看到，“过度”聚焦于中小客户，虽然没有给江苏租赁带来实打实的损失，但好像已经给公司的未来发展埋下了隐患。翻阅财报可以发现，年上市以后，江苏租赁的“