嘉宾背景介绍：王老师：兴业银行北京同业客户部票据中心负责人，同业客户部总经理助理。年毕业于北京大学数学科学学院，8年同业及票据市场一线交易以及管理经验，曾就职于浦发银行金融市场部北京分部。主持人:针对1月份的社融新增5.17万亿，其中未贴现银承汇票新增亿是一个比较超预期的数字，目前有几个问题：(1)未贴现银承汇票比较难预测，目前有没有一些高频的数据可以针对于未贴现银承汇票规模进行新增预测?(2)未贴现银行承汇票在整个的融资，包括票据融资里面反映出了一个什么样的指标，是实体的融资需求比较旺盛，还是表内的信贷可能会有一些受限导致的表外的票据融资的高企?资深票据专家王老师:一、票据的资金属性和借贷属性首先票据市场和整个的货币市场还有债券市场有一定的相关性，也有一定的自身的特殊性。简单的总结归纳就是票据市场和票据价格有一套相对来说比较独特的传导和行为机制。我国票据具有天然的具有资金和信贷规模的资金信贷二元的属性。先说票据的资金属性，首先，票据的价格不同期限和整个货币市场的Shibor具有高度的相关性，相关系数在有些年份可能达到0.8%，甚至达到0.9%。第二，在实务当中所有的主流的银行和市场参与者一般都会采用对应期限的Shibor加减的方式为票据的成本在行内进行内部定价。票据更重要的是信贷规模的属性。在银行的整个贷款当中，票据虽然占比大概只在百分之3~6%之间。但是诸多的银行机构，包括财务公司在内都会将票据流动性的调整和规模的调整作为最重要，或者是银行规模调控的最后一道防线。所以说票据的信贷属性实际上是由于银行机构为了满足央行整个狭义性的规模管理的刚需所进行的规模调整，这一点在以下三个方面有实证数据依据：实证一：票据在月内的二级市场价格和跨越该月的价格会有一个断崖式的下跌，这是受规模影响，因为短期月内到期的票据实际上是不占用跨越的银行的信贷规模的。实证二：票据的整个利率期限结构会在一些时点和阶段出现明显期限的倒挂，因为正常的票据实际上应该有一条比较平滑的利率期限结构，它的时间价值会反映在不同期限票据的价格上。不过受信贷规模的影响，在短期比如今年的1月和2月，短期的价格甚至出现过接近5这样的很夸张的程度，这也是受信贷规模影响所导致的。实证三：在很多时点，票据的价格和整体资金的价格，都会出现倒挂和脱钩。二、跟踪未承兑票据的高频数据现在票交所的
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