说起并购重组，普通人也许只在一些电视和新闻上看过，其主要的意思就是两家企业或者多个企业一起并组成一家企业。通常由一家占优势的公司吸收一家或者多家公司。对于证券市场的投资者来说，则意味着发财致富的机会。
上市公司并购重组复杂多样，一直以来都是资本市场的主角。本期棱镜君就从并购重组的现状、概念、类型、法规体系及交易结构进行总结，最后从并购重组对股价的影响方面作了下观点陈述。
一、并购重组的现状背景
（一）发展现状
随着经济全球化的发展，各国企业之间的交流日益加深。为了发展与多元化，跨国公司加入了企业并购浪潮。我国的并购虽然起步较晚，但随着资本市场的进一步发展，其规模和强度都呈现了逐步增强的发展态势。自年以来，中国并购市场发展迅速，交易数量和规模屡创新高，已成为仅次于美国的全球第二大并购投资目的地。
由于我国并购市场发展过快，上市公司重组规模越来越大，形式越来越多样化，许多在成熟资本市场上的重组模式被简单移植到我国资本市场上，上市公司并购重组的法律规范和相关实施细则的颁布没有与时俱进，无法有效制约上市公司重组中出现的“暗箱操作”和信息披露不透明等问题，报表式重组甚至虚假重组现象突出，很多中小股东的利益被侵犯，重组效率极其低下。针对这些问题，我国政府自年以来加强了对并购市场的监管，颁布了一系列操作规则，严肃打击内幕交易。一直以来，中国证监会都将推动并购重组作为工作重点之一，并通过实施并购重组审核分道制，减少行政审批，陆续发布修订后的《上市公司重大资产重组管理办法》和《关于修改〈上市公司收购管理办法〉的决定》来提高上市公司并购重组效率。随着全球经济结构的不断调整，我国现有经济模式和产业结构也在发生重大变革，境外企业以资金实力来对抗我国民族工业，已经形成大范围占领我国国内市场的态势。因此对于我国企业如何抓住机遇、克服困难，通过并购重组来优化资源配置、增强企业竞争力越来越成为理论界和实践界共同 另外，在并购重组中，还有其他多种多样的支付方式，比如承债式收购，承债式收购是指在收购目标企业时，收购方不向目标公司支付任何现金及有价证券，而是以承担目标公司所有债务作为支付方式，以取得目标公司的股份，这种方式在我国被广泛采用，尤其是在濒临破产的国有企业及ST上市公司并购中。
混合支付的资金来源？混合性融资是指同时具有债务性融资和权益性融资的融资方式。实践中，最为常用的混合型融资工具有可转换债券和认股权证。
1、可转换债券。可转换债券的特点在于：企业债券持有人在一定条件下可将债券转换为该企业的股票。在企业并购中，利用可转换债券筹集资金具有如下特点：首先，可转换债券的报酬率一般较低，因此可以降低企业的筹资成本；其次，可转换债券具有较高的灵活性，企业可以根据具体情况设计不同报酬率和不同转换价格的可转换债券；最后，当可转换债券转换为普通股后，债券本金就无须偿还本金。因此，免除了企业偿还持有人本金的债务负担。然而，发行可转换债券也存在如下缺点：首先，当债券到期时，如果企业股票价格高涨，债券持有人自然要求转化为股票，这就变相使企业蒙受财务损失；如果企业股票价格下跌，债券持有人自然要求退换本金，这不但增加企业的现金支付压力，也严重影响企业的再融资能力。其次，当可转换债券转换为股票时，企业原有股东的股权会被稀释。
2、认股权证。认股权证是由股份有限公司发行的，能够按照特定的价格在特定的时间内购买一定数量该公司普通股票的选择权凭证。认股权证在本质上是一种普通股票的看涨期权。认股权证通常会和企业的长期债券一起发行。认股权证的优点在于，其可以避免并购完成后，被并购企业的股东可以成为普通股股东，延迟稀释股权，还可以延期支付股利，从而为公司提供了额外的股本基础。其缺点是，如果认股权证持有人行使权利，而股票价格高于认股权证约定的价格，就会使企业遭受一定的财务损失。
另外，如果公司计划进行产业链整合或收购不太成熟的标的资产时，发起设立一支并购基金是不错的选择。
八、并购重组对股价的影响
一般情况下，公司重组是一件很好的事情，重组通常来说是一个公司发展的不好甚至赔本，经过实力更强的公司的优质资产置入，而置换出不良资产，或通过注入资本来改进公司的资产结构，使公司的竞争力加强。重组成功一般意味着公司将脱胎换骨，能够拯救出亏损或经营不善的公司，成为有发展潜力的公司。
如上市公司正式发布并购重组的相关公告后，如何来判断后续股价的变化呢？要看重组方案的优劣。大家都可以猜到，肯定是重组方案优秀，股价必然大涨。一般而言，上市公司并购重组的好坏，体现在并购方案中给上市公司带来多少并购收益。小编借新财富学院《干货
如何利用并购重组对股价的影响规律选股？》文中的观点来分享，寻找并购收益的来源有很多分析，一般归结为三个驱动因素：
1、协同效应。通过并购重组实现协同，改善经营效率，实现更高的收益增长率，提升股票价格。这除了仔细研究方案的文字描述后，还需要自身结合公司实际和行业情况进行综合分析，偷点懒的话就看媒体的研究报告或报道吧。
2、估值差套利。在目标资产价格与收购价格之间存在价差，利用此价差可以进行套利。比如，利用收购溢价对目标上市公司进行套利，又如，高市盈率的上市公司发行股份收购低估值的标的，理论上收购提高了每股盈利，可以提升股价。
3、来自信息不对称或行为金融方面的解释。信息经济学以及行为金融理论提出，揭示信息可以引起资产的高估或低估。比如，国外的研究表明，采用现金交易型、股票对换型等不同的支付方式会影响资产价格。类似的还有横向收购、纵向收购，以及发行股份购买资产、协议收购等等。不同的行为反映了不同的信息，因而可能有超额收益。
通过对上述因素的分析及小编的资料整理和独立判断，可以得到以下几点结论：
1、在中国股市，大量拟并购重组的上市公司股价在重组公告发布前股价出现异常波动。可以合理怀疑存在内幕信息泄露或内幕交易的可能。股票市场中的内幕交易普遍存在,内幕交易基于庄家与公告企业达成的互通消息协议。当市场上出现并购重组的传闻时,由于羊群效应的作用,投资者会跟随趋势进行买入,进而抬高股票价格。小散户是否可以抓住这波涨幅呢？这就要看小散户自己的理性研究，先对这家公司有个基本面的判断，是否存在这个可能。否则，可能要成为股价山峰的站岗队队长。
2、对于重组题材股的炒作其实也就是炒预期，赌它能不能够成功，一旦有重组公司的消息传出来，通常市场上都会炒的特别厉害。如果新的生命活力在资产重组后再注入进来，炒作的新股票板块题材又增加了，股票涨停的情况会不断发生轮番操作。反之，若是重组但没有新的大量资金来注入，又或许没有让公司经营改善，那么就是利空，股票的价格就会持续下跌。
3、小型并购不会对上市公司股价造成多大的影响。如某上市公司收购同行业40%股权，支付的现金没有达到上市公司前一年净利润的30%以上，标的企业资产总额也未达到上市公司资产总额的30%，此类小型并购不会对股价造成大的影响。但小型并购数量较多，且累计金额较大，属于我们的投资机会（需要长期跟踪）。
4、控股权式的收购是上市公司并购战略的实施，利好股价。无论上市公司收购的公司大小，如达到控制的目的，均是战略推进的积极信号。参照总资产、净资产、净利润等指标判断其对上市公司的收益大小，作为投资参考。
5、低市净率上市公司（或高并购PB）的并购重组会有更好的表现。市净率（P/B）指的是每股股价与每股净资产的比率。一般来说市净率较低的股票，投资价值较高，相反，则投资价值较低。
6、发行股份购买式的并购重组效应优于协议收购。
7、垂直整合、多元化、横向整合中，横向整合的表现最差，市场更加认可转型式的重组。
8、50-亿市值规模的上市公司并购重组会有更好的表现，剔除无交易量数据后，亿市值的标的也有较好回报。
9、国企、民企的属性差别对并购重组的影响没有显著不同。
10、牛市时，定增事件多发，定增收益高。熊市时定增收益下降，定增事件少，定增总额下降。
11、股市估值高时，大股东同样的现金或资产注入将换回较少的股比，所以大股东参与定增的意愿降低，而机构投资者现金参与定增的比例较高。
股市估值低时，上市公司估值也较低，大股东参与定增的意愿较高。因而大股东参与定增的比例可以是一个有效的观察指标
12、如果企业的实力越强,市场对其并购后绩效的预期就越高,投资信心就越有信心,如此便会拉动股价正方向的异常波动。企业所属的行业所发挥的作用以此类推,有前景的朝阳行业中出现的并购重组给投资者以更多的想象空间,其预期会高,投资信心也相对较高,对股价上升的拉动作用也会更大。
13、混合并购给市场的信心要大于其它的并购方式。混合并购企业能获得更广泛的市场、节约成本、达到资源的有效配置、更有效规避行业风险和破产风险等等的优势都使混合并购获得的投资信心大于普通的横向或纵向并购。所以,如果企业并购绩效有良好的预期,并购后企业股价会有所上升,如果其并购后运营状况趋优,其股价在长期内都会有比较稳定的涨幅。
上市公司并购重组目的就是要提升上市公司质量与盈利能力，只有这样的并购重组才有可能使上市公司真正实现做大做强的目的。如果并购进来的是劣质资产，持续盈利能力堪优，既不利于提升上市公司的投资价值，也会损害到其它股东的权益，被否就在情理之中了。
注：本文部分内容根据以下书籍或文章等公开内容进行整理：
1、深圳证券交易所创业企业培训中心《上市公司并购重组问答》（第2版）；
2、经济都市《我国企业并购的发展背景，存在意义，以及国内外并购都是什么样？》
3、嘉域商业顾问发布的《年A股上市公司并购重组年报》；
4、普华永道发布的《年中国企业并购市场回顾与年前瞻》；
5、张树东《我国企业多元化经营成功者少，失败者多，归根结底是缺乏核心竞争力》；
6、并购产业联盟《并购市场状况及未来展望》；
7、法盛金融投资：并购
一文读懂上市公司并购重组的交易方案设计；
8、洞见资本：上市公司并购重组的交易方案设计！
9、新财富学院《干货
如何利用并购重组对股价的影响规律选股？》；
10、零八二三-月华剑士《上市公司并购重组规则体系》。