近年来，融资租赁公司扩容速度明显加快，由于监管部门对其资本实力进行“高标准、严要求”，融资租赁公司发力补充资本的“战役”也因此打响。除借力股东大举增资外，发行公司债也是融资租赁公司补充“弹药”的重要手段之一。
截止年9月底，融资租赁公司发行公司债共33笔，再加上10月10日中航国际租赁有限公司发布公告称——拟发行年第二期公司债10亿元，目前为止，租赁公司债将会有34笔，与年全年发行笔数持平。
今年三季度以来租赁ABS发行利率持续下降，但相比租赁金融债和公司债，租赁ABS加权平均发行利率降幅较小，租赁公司纷纷倾向于发行公司债。
何为公司债？
《公司法》对公司债的定义是：“指公司按照法定程序发行、约定在一定期限内还本付息的有价证券”
自从年新公司债隆重诞生以来，迅速成为我国企业直接融资的重要途径，成为不少投行里和传统保荐业务并列的两大支柱！
政策发展历程
长期以来，租赁公司在发展过程中不断拓展融资道，发行债券也是租赁公司融资的方式之一。
在年1月全国金融工作会议上，制定了要大力发展公司债市场的方针，发行由审批制转向核准制，并且在会议之后推出了一系列诸如做市商新规定、企业年金进入银行间市场等规定。
在年3月召开的全国政协十届五次会议上，《关于年国民经济和社会发展计划执行情况与年国民经济和社会发展计划草案的报告）提出，年要加强债券市场基础性制度建设，扩大企业债券发行规模，做好产业投资基金试点工作。债券市场的发展将迎来历史性的发展新机遇，可以预见一个更为透明、公开、创新的市场。在公司债发行管理办法出台后，公司债的发行将掀开新的篇章。
年8月14日，中国证监会出台了关于实施《公司债券发行试点办法》有关事项的通知（以下简称《试点办法》），试点初期，试点公司限于沪、深证券交易所上市的公司及发行境外上市外资股的境内股份有限公司。
年1月15日，中国证监会出台了《公司债发行与交易管理办法》（以下简称《办法》）。该《办法》分总则、发行和交易转让、信息披露、债券持有人权益保护、监督管理和法律责任、附则6章程73条，自公布之日起施行。该（办法》取代了施行七年多的《公司债券发行试点办法》（证监会令第49号、以下简称“《试点办法》”）。此次公布实施的《管理办法》将适用证券公司债券发行的规定也被纳入统一适用，实际上是将原来分散的针对不同发行主体的债券发行规则进行了统一。
原《试点办法》规定的公司债券发行主体仅限于沪、深证券交易所上市的公司及发行境外上市外资股的境内股份有限公司，《办法》将发行范围扩大至所有公司制法人，使得发行主体数量获得大幅扩展，级解了企业融资难问题，抬升了公司债的平均发行规模，但《办法》规定的发行主体不包括地方政府融资平台公司。
《办法》出台后，相比年发行的2只公司债共计0．38亿元，年公司债的数量与金额已有显著提升，年共发行了21只公司债，共计41．52亿元，年的租赁公司债又在金额上有了大幅提升，年发行34只租赁公司债，截止今年9月底，有33只租赁公司债发行，这说明该办法的积极作用正在显现。
从另一方面来看，办法的出台缩短了审核时间，面向合格投资者的公司债审核周期可缩短至30个工作日，为发行者提供较大的便利。受益于交易所优良的流动性环境，公司债发行利率得以降低，降低了公司的发行成本。
公司债的那些有趣问答
1、问：“为什么公司债券申报不用保荐代表人，而IPO却需要保荐代表人？”
答：IPO的公司，大家关心它活得久不久，需要健壮有力，得全身体检；而公司债发行人，大家主要关心它能不能活过债券兑付期。
2、问：“已经发行的债券，能否通过召开债券持有人大会的方式，将已发行的债券剥离到发行人的母公司，由母公司承担后续偿还责任，成为新的债务人？”
答：公司债券有特殊的属性，涉及承接主体偿债能力、承接主体信息披露与财务信息的信息不对称问题（尤其是此前未有监管接触的承接人）、受托管理事务配合主体的变更、债券持有人会议程序（好多募集说明书没有约定该特殊事项）、承接主体的公司治理同意流程、变更导致此前相关主体和高管承诺的履行问题等等，牵一发而动全身，较困难，我想到了最近新闻上的“换头手术”。
3、问：“公司债券项目电子申报系统下班后会关闭吗？”
答：他们只吃电，不受《劳动法》、《劳动合同法》保护，但你若非要半夜提交，电子系统好像也会在半夜给受理人员发短信提示，可能影响他们的睡眠质量。
4、问：“定增发股票，与发行公司债券，二者有什么区别？”
答：发股票，就像生了一个小孩或结婚，对他/她有永远的义务，成本不可控（定增时可能卖便宜了），期限长久，并稀释你原来的股份，以后还会管七管八；发行债券，就像大学期间谈了一场恋爱，成本和期限可控，也不稀释股份，也不影响经营决策。当然，若把恋爱对象娶回家，那就是“债转股”了，谈恋爱是发行普通债（短期行为），娶了恋爱对象是债转股（长期持有）。
5、问：“发行人全资子公司持有的上市公司流通股份，将在几个月后转让至发行人名下，发行人可否以该部分股份为标的发行可交换债？可否在股份转让前提前申报材料，并承诺一定办理股份转让？”
答：建议有了娃之后，再探讨“娃娃亲”之类的事情，即使现在承诺以后一定会生娃。若着急，可以先以该全资子公司的名义去发可交债。
租赁公司债现状
年全年，租赁公司债共发行34只，相比上年的21只增长61.90%;发行规模共计亿元，相比上年的.5亿元增长.98%。在发行规模方面总体保持快速增长的趋势，除发行数量迅猛增长以外，平均发行金额较以往也有显著提升。
而年前三季度租赁公司债较受追捧，发行规模环比上涨47.4%，加权平均利率为6.04%
1、发行数量
租赁公司债较受追捧。第一季度发行6笔，第二季度发行10笔，第三季度共发行17笔公司债，相比第二季度增加了7笔，发行规模合计达到.87亿元，环比增长47.4%。
2、加权平均发行利率
租赁公司债发行利率持续下降。第一季度加权平均发行利率为6.26%，第二季度加权平均发行利率为6.23%，第三季度加权平均发行利率为6.04%，环比下降19个基点，较第一季度下降22个基点
3、发行规模
年第三季度新发行的租赁公司情况
数据来源：Wind
三季度发行规模最大的是平安租赁3年期17.4亿元公司债，发行利率最高的是中民投租赁3年期10.59亿元公司债，利率为7.55%，发行利率最低的是海通恒信租赁3年期8亿元公司债，利率为5.05%。
发行期限方面，租赁公司债偏向中期债券。第三季度除了中航租赁发行2年期10亿元“18中租03”和5年期6.2亿元“18中租02”，其他15笔公司债皆是主流3年期品种。
评级方面，第三季度租赁公司债的质量皆为上乘，均为AAA级。发行主体包括平安租赁、远东租赁、中航租赁、环球租赁等都是租赁行业的头部企业，主体信用佳。
解读公司债发行规则
年1月15日，中国证监会正式颁布《公司债券发行与交易管理办法》，该办法将原有《公司债券发行试点办法》和《中小企业私募债券业务试点办法》进行了合并，同时就公司债发行条件和审核流程进行了重新构建。具体情况如下：
一、公司债业务介绍
（一）发行主体
公司债发行主体扩大至所有公司制企业（全民所有制企业也可以做），但不包括政府融资平台公司（监管类）。证监会和证券业协会就如何界定政府融资平台公司做出说明，目前以银监会地方政府融资平台名单为准。
公司债发行分为公开发行和非公开发行：
1、公开发行的公司债
原有《公司债券发行试点办法》规定，仅上市公司可以公开发行公司债，新办法允许所有公司制企业包括全民所有制企业均可以公开发行公司债。
关于地方政府平台类公司，企业债发行有指标限制，现在慢慢淡化，公司债发行无此规定，只要不在政府融资平台名单内、满足单50%要求（营业收入或现金流中来自于政府相关的占比不超过50%）即可发行，且融资成本与企业债差不多。
2、非公发行的公司债
原有《中小企业私募债券业务试点办法》规定，仅符合中小企业划型标准的企业发行私募债，新办法允许所有公司制企业包括全民所有制企业均可以非公开发行公司债。一年内企业可以多次发行非公开公司债，总的发行规模建议不超过净资产80%。
（二）发行期限
公司债发行不再有期限限制，公募一般以3+2年，私募以2+1年模式为主。
（三）发行成本
1、公开发行的公司债
公开发行的公司债融资成本与目前发行的公司债、企业债、中期票据融资成本相差不大。例如，5年期AA级国企公司债融资成本约4.5%-5.5%。
2、非公开发行的公司债
同等评级的非公开发行的公司债融资成本比公募高一个点左右，约5.5%-6.5%。
（四）审核流程简化
1、公开发行的公司债
公开发行公司债仅是先由交易所（深交所和上交所）或报价系统进行一般性债券预审核，出具无异议函后，报中国证监会审核，证监会核准后即可发行，不再有保荐制度和发审委制度，审核流程大大简化。
2、非公开发行的公司债
非公开发行债券在交易所或报价系统进行债券预审核，拿到无异议函即可发行，在发行完成后五个工作日内向证券业协会备案。
（五）发行时间
根据新办法，发行人在十二个月内完成首次发行即可，对于首期发行的数量比例也没有限制。公募2年内发完，私募1年内发完即可。
二、公司债项目筛选标准
（一）公开发行的公司债
1、非政府融资平台名单内企业；
2、主体评级AA-以上；
3、上市公司（净资产25亿以上）；
4、大中型新三板企业（净资产30亿以上）；
5、最好发行过企业债、中期票据或短期融资券等；
6、符合企业债发行条件，但缺少指标的非政府融资平台企业；
7、大中型非上市民营企业（净资产30亿以上）；
8、累计债券余额不超过公司净资产的百分之四十；
9、最近三年平均可分配利润不得低于公司债券一年利息的1.5倍。
10、债项评级不低于AA。
（二）非公开发行的公司债
1、非政府平台名单内企业；
2、上市后备企业（含境内境外）以及上市程序终止的公司、国有企业或其子公司、大型非上市民企或其子公司、上市公司的子公司优先；
3、国有企业有一定的经营性业务或可装入部分经营性资产，如市政建设、路桥建设、绿化、管网、水务、旅游门票等；
4、净资产在5亿元以上，过去两年年均净利润不少于万元的企业优先。
5、债项评级不低于AA。
公司债发行特点与存在问题
租赁公司债具有筹资数额大、筹资资金的使用限制相对较少的特点，但资本成本负担较高。
1．一次筹资数额大
利用发行公司债券等资，能够等集大额的资金，满足公司大规模筹资的需要。这是在银行借款、融资租赁等债权筹资方式中，企业选择发行公司债券筹资的主要原因也能够适应大型公司经营规模的需要。
2．筹集资金的使用限制条件少
与银行借款相比，债券筹资筹集资金的使用具有相对的灵活性和自主性。特别是发行债券所筹集的大额资金，主要用于流动性较差的公司长期资产上。从资金使用的性质来看，银行借款一般期限短、额度小，主要用途为增加适量存货、增加小型设备等；
反之，期限较长、额度较大，用于公司扩展、增加大型固定资产和基本建设投资的需求多采用发行债券的方式筹资。
3．资本成本负担较高
相对于银行借款筹资，发行债券的利息负担和筹资费用都比较高。而且债券不能像银行借款一样进行债务展期，加上大额的本金和较高的利息，在固定的到期日，将会对公司现金流量产生巨大的财务压力。尽管公司债券的利息比银行借款高，但公司债券的期限长、利率相对固定。在预计市场利率持续上升的金融市场环境下，发行公司债券筹资，能够锁定资本成本。
风险来源、预警与防控研究
1、公司债市场风险的潜在风险来源和触发机理
公司债市场风险来源主要来自发行者、投资者、交易市场和监管政策四个方面。公司债市场的风险可以分为市场内部风险和系统性风险，其中内部风险触发机制包括：公司债发行利率较高、公司债的风险—收益不匹配、公司债市场价格大幅波动频繁，而系统性风险的触发机制主要是指从公司债市场爆发的、可能引发金融市场大幅波动的风险。
2、公司债市场风险控制三原则
第一，市场中长期发展的可持续性；
第二，有效管控市场内部风险，确保不外溢到其他市场；
第三，对外生的系统性风险冲击具有一定的抵御能力。同时，应从公司债市场的产品结构、市场流动性、回购市场和系统性风险防范四个层面，构建公司债市场的风险预警体系。
3、政策建议
首先，有必要限制部分周期性行业的增量发债占比，改善存量公司债的行业结构，并对前期发行规模过度集中的行业债券进行动态监控。
一方面及时跟进行业发展动态、主要发债企业的经营业绩变化情况；
另一方面，从降低系统性风险的角度出发，事先有针对性地做好重点监控行业存量债券总体规模的逐步压缩，平稳完成必要的新旧续作。
其次，从长期发展的角度出发，应进一步扩大交易所各参与方的资金规模和利率债产品的供给体量，以提高交易所债券市场的资金价格的稳定性和市场代表性，并增强市场的抗风险能力。
第一，从改善我国金融市场结构、改进市场运行效率的角度出发，基于金融风险隔离的考虑，考虑允许部分商业银行的表外部门参与交易所债券市场，并对这些部门实行业务独立核算、业绩独立考核。
第二，设立必要的利率债发行协调机制，可以允许每年将一定比例的国债、地方政府债和政策性金融债放到交易所市场发行和托管。这将有利于改善交易所债券市场结构，一方面可以壮大交易所市场的资金力量，有助于交易所市场在条件适合时通过推出利率债做市来带动信用债的做市，进而降低企业的发债融资成本；另一方面，交易所债市参与主体的资金体量达到足够的规模后，可以为交易所未来扩大“双创债”等相对标准的私募债产品扩容创造条件。“双创债”等创新品种的扩容既可以为能容忍更高风险以追求更高收益的资管产品提供更多元的资产配置出路，也可以更好地支持中小创新型企业的发展。
最后，应完善CCP在极端情形时的应急处理流程。质押式回购利率的活跃降低了持券的机会成本并提高了投资收益，是公司债市场降低发行成本的一个有效途径。尽管二级结算、净额轧差等做法保证了绝大多数情况下CCP能稳定运行，但极端情况下CCP存在的潜在风险仍然值得