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作者
韦新泉
本期内容，本来应当周日就与大家见面了，但因为一些琐事耽搁，故而拖到现在，不过，本期内容隐含的信息确实有点多，我们没有理由放弃编辑，也没有理由不给大家看。
本期反做空研究中心搜集到了中诚信、联合资信、大公国际、新世纪、中证鹏元等5家境内评级机构对15家上市公司发布的评级公告，公告绝大部分内容是被评级公司信用等级被保持稳定，除了个别企业被降低了信用等级以外。
本期所涉及的公司有四川铁投、广州开发区金控、深圳人居集团、华润电力、昆钢控股、牧原股份、永煤控股、沿海集团、中航租赁、易鑫租赁、泰山石膏、恒力集团、长园集团、厦门弘信电子、江苏瀚瑞控股等15家公司。
信用评级行业是为企业发债而存在的一个细分行业，我们通过信用评级公司出具的报告，可以作为对企业价值评判的参考。目前年已经接近尾声，疫情导致的经济格局生变已经成为有目共睹的事实，尽管一些中国公司取得了长足发展，但另外一些公司却在疫情中遭受重大损失，本期的评级报告摘要，就给您呈现了受到疫情影响的部分企业状况。
中诚信：债务是营收两倍，疫情导致收入下降，四川铁投将面临资金支出压力
12月1日，中诚信国际信用评级有限责任公司（简称“中诚信”）发布其对四川省铁路产业投资集团有限责任公司（简称“四川铁投”）的最新评级报告。此次，四川铁投的主体信用等级为AAA，与上次评级结果一致，其发行的“四川省铁路产业投资集团有限责任公司年度第八期中期票据”的债项信用等级为AAA，评级展望为稳定。
四川铁投是四川省唯一的省级铁路产业投融资主体和重要的高速公路投资建设主体，其业务涉及铁路和路桥投资建设，水力发电，房地产开发等。年至年，其营业收入分别为.47亿元、.96亿元、1,.69亿元，营业收入持续增长收益于路桥业务的竞争力。截至年9月，其资产负债率为69.92%，总债务2,.20亿元。
受到疫情的影响，它的多个业务受到一定程度的影响，其中商品销售收入受影响最大，同比下降近70%。工程方面，截至年3月末，其主要的在建BOT路桥项目有9个，主要的控股PPP路桥项目有20个，有4个拟开发房地产项目，29个路桥项目。中诚信指出，随着这些项目的开展，四川路桥会面临较大的资金支出压力，其业务较多，有着一定的管理压力。
中诚信：受限资产越来越多，广州开发区金控资产负债率近70%
12月1日，中诚信发布其对广州开发区金融控股集团有限公司（简称“开发区金控”）的最新评级报。此次，开发区金控的主体信用等级为AAA，其发行的“广州开发区金融控股集团有限公司年面向专业投资者公开发行可续期公司债券（第二期）”的债项信用等级为AAA，评级展望为稳定。
开发区金控是广州开发区中综合实力强的国有资本运营实体，其业务涉及电力及热力供应、项目建设运营、房地产、生物医药、金融及类金融等领域。截至年9月末，其合并范围内辖3家上市公司。
年至年，其营业收入分别为35.07亿元、37.04亿元、64.41亿元，净利润分别为13.35亿元、2.39亿元、5.00亿元。其EBITDA利息倍数分别为8.34倍、2.82倍、2.08倍。中诚信认为，EBITDA对债务利息有着一定的保障能力，但对总债务的覆盖能力一般。
截至年6月末，其受限资产合计为.42亿元，占当期末总资产的15.65%，资产流动性一般。截至年9月末，其资产负债率为67.85%，总债务为.75亿元，比年末增长42.11%。它的债务规模较大，且增速较快。
中诚信：主营业务盈利较弱，深圳人居集团利息靠存款利息和理财收入
12月2日，中诚信发布其对深圳市人才安居集团有限公司（简称“深圳人居集团”）的最新评级报告。此次，深圳人居集团的主体信用等级为AAA，其发行的“深圳市人才安居集团有限公司年面向专业投资者公开发行纾困专项公司债券（第三期）”的债项信用等级为AAA，评级展望为稳定。
深圳人居集团是深圳市人才安居住房的投资建设和运营管理平台，截至年9月末，它共获得的授信额度.00亿元，其中未使用额度为.56亿元，有着较为充足的备用金。
它的可售型公共住房建设业务处于开拓尝试阶段，未来发展规模存在一定不确定性。此外，其的租赁业务盈利水平较弱；存款利息收入和理财投资收益是其现阶段利润的主要来源。
中诚信：受煤炭价格波动影响，华润电力利润呈先抑后扬态势
12月3日，中诚信发布其对华润电力投资有限公司（简称“华润电力”）的最新评级报告。此次，华润电力的主体信用等级为AAA，其发行的“华润电力投资有限公司年面向专业投资者公开发行可续期公司债券（第二期）”的债项信用等级为AAA，评级展望为稳定。
华润电力的控股股东华润电力控股有限公司（简称“华润电力控股”）是华润集团旗下唯一从事电力业务的专业公司，截至年3月末，其可控装机容量1,.30万千瓦。同期末，它共获得的授信额度.50亿元，其中未使用额度.21亿元。
年至年其净利润分别为22.37亿元、0.01亿元、31.55亿元。受煤炭价格波动的影响，其利润呈先抑后扬态势。此外，随着国家持续推进节能减排和煤电去产能政策，其盈利受到一定的影响。
中诚信：资产负债率超70%，净资产有65%对外担保，昆钢控股生存靠关联交易
12月3日，中诚信发布其对昆明钢铁控股有限公司（简称“昆钢控股”）的最新评级报告。此次，昆钢控股的主体信用等级为AA+，与上次评级（年8月4日）结果一致，评级展望为稳定。
昆钢控股的业务是涉及资源、现代服务、新材料等领域，是云南省人民政府前重点支持的企业集团之一。截至年9月末，它的铁矿石可采储量合计2.88亿吨，其中大红山铁矿是主力矿，拥有国内先进的矿浆运输管道，具有一定的成本优势。
年至年，昆钢控股的营业收入分别为.86亿元、.82亿元、.03亿元，净利润分别为4.59亿元、9.44亿元、10.23亿元。其向关联方采购商品或提供劳务79.06亿元，而向关联方销售商品或从关联方处接受劳务.73亿元，占总收入的20.93%，对关联方的依赖程度较高。
年9月末，昆钢控股在建项目计划总投资.90亿元，已完成投资44.72亿元，对外担保合计金额.31亿元，占当期末净资产比重65.74%。同期末其资产负债率为71.27%，总债务为.69亿元，其中短期债务占总债务比重为72.65%，它存在着一定短期偿债压力。
中诚信认为，昆钢控股投资规模较大，未来面临较大的投资压力。其已托管的云南物流产业集团有限公司（简称“物流集团”）处于亏损状态，为维持经营，截至年9月末，已累计向物流集团及其子公司拆借资金32亿元，它有着较大的资源整合及经营压力。
中诚信：亿总债务7成短期要还，在建工程巨大，牧原股份存在资金支出压力
12月3日，中诚信发布其对牧原食品股份有限公司（简称“牧原股份”）的评级报告。此次，牧原股份的主体信用等级为AA+，与上次评级（年5月26日）结果一致，“20牧原D1”的债项信用等级为A-1，与上次评级（年5月26日）结果一致，评级展望为稳定。
牧原股份是我国农业产业化龙头企业之一，其已形成集饲料加工、生猪育种、种猪扩繁、商品猪养殖以及生猪屠宰于一体的完整产业链。由于是农业企业，该公司在税收减免、融资等方面能得到一定的优惠政策支持。
年至年，牧原股份营业收入分别为.42亿元、.88亿元、.21亿元，净利润分别为23.66亿元、5.28亿元、63.36亿元，共获得政府补助合计金额共计11.35亿元。
年9月末，其总债务为.72亿元，其中短期债务为.49亿元，占同期总债务的68.09%，共获得银行授信.59亿元，尚未使用额度为.45亿元。此外，其受限资产为25.97亿元，占净资产的4.42%；其在建工程计划总投资为.06亿元，尚需投入.17亿元，未来资本支出规模较大。
中诚信：三笔债券违约，永煤控股信用等级和债项信用等级被下调
12月7日，中诚信发布公告，将永城煤电控股集团有限公司（简称“永煤控股”）主体信用等级由上次评级的BB下调为B。
公告称，永煤控股发行的“20永煤SCP”、“20永煤SCP”和“20永煤SCP”已违约，后来通过了关于调整债券持有人会议召开程序和关于同意发行人先行兑付50%本金、剩余本金展期的两项议案。
中诚信称，年12月，永煤控股有3期公开债券到期，涉金额达30亿元；1年内，该公司需要兑付及面临回售选择权的债券规模超过亿元。综合上述因素，中诚信认为它仍将面临很高的交叉违约风险，因此将其主体信用等级由上次评级的BB下调为B。
同时，永煤控股所发行的公司债“19永煤MTN”、“20永煤MTN”、“20永煤MTN”、“20永煤MTN”、“20永煤MTN”、“20永煤MTN”和“20永煤MTN”的债项信用等级也由BB下调为B，“20永煤CP”的信用等级由B调降至C。
没有被下调信用等级的永煤债券有“18永煤MTN”和“19永煤CP”，前者信用等级与上次评级一样均为BB，后者信用等级与上次评级一样均为C。
中诚信称，永煤控股的主体信用及债项信用信用均被纳入入可能降级的观察名单。
中诚信：合并2公司实力增强，沿海集团信用等级被上调
12月10日，中诚信将南通沿海开发集团有限公司（简称“沿海集团”）信用等级由AA+上调为AAA，其债项信用等也同样上调为AAA，评级展望为稳定。
中诚信称，年，沿海集团已持有南通滨海投资发展有限公司（简称“滨海投资”）51%的股权，南通文化旅游产业发展集团有限公司（简称“文旅集团”）%股权，两公司并表后，沿海集团业务多元化程度进一步提升，资产规模和整体实力大幅增强，抗风险能力逐步增强。因此将沿海集团的主体信用等级由上次评级的AA+上调为AAA，“20南通沿海MTN”的债项信用等也由上次评级的AA+上调为AAA。
联合资信：债务逐年增加，负债总额是营收12倍，中航租赁风险增加
12月3日，联合资信评估股份有限公司（简称“联合资信”）公布其对中航国际租赁有限公司（简称“中航租赁”）的最新评级报告。此次，中航租赁的主体信用等级为AAA，与上次评级（年8月10日）结果一致，其发行的“中航国际租赁有限公司面向专业投资者公开发行年可持续公司债券（第一期）”的债项信用等级为AAA，评级展望为稳定。
中航租赁是唯一一个负责中国航空工业集团有限公司（简称“中航工业”）租赁业务的平台，业务包括设备租赁、航空租赁、船舶租赁和公用事业租赁。年至年，其营业收入分别为55.43亿元、71.64亿元、.77亿元，利润总额分别为13.62亿元、16.56亿元、22.18亿元。
截至年6月，中航租赁不良资产为17.43亿元，占同期末总资产的1.33%。其中设备租赁板块资产不良率为3.88%，设备租赁板块在过剩产能行业的比例仍然较大。
同期该公司获得授信总额1,.09亿元，已使用.97亿元，尚未使用的授信额度为.12亿元，但其负债到达.55亿元，比年末增多91.93亿元，它的债务规模逐年增加，债务规模较大，债务水平较高。
联合资信：已完成年第一期票据兑付，易鑫租赁被移出信用观察名单
12月9日，联合资信发布一则公告，宣布将上海易鑫融资租赁有限公司（简称“易鑫租赁”）发行的年第一期票据的债项信用等级移除观察名单。
联合资信称，易鑫租赁于年11月26日完成第一次兑付，这反映上述票据依靠结构化安排所形成的资产效果明显。联合资信将上述票据的债项信用等级移出信用等级观察名单。
联合资信：为支付美国石膏板诉讼，泰山石膏前三季度增加近五成债务
12月11日，联合资信公布其对泰山石膏有限公司（简称“泰山石膏”）的最新评级报告。此次，泰山石膏的主体信用等级为AA+，与上次评级（年6月11日）结果一致，评级展望为稳定。
截至年9月，泰山石膏有息债务为17.42亿元，比年末增长46.51%。这些债务主要是支付美国石膏板诉讼案相关费用，它会面临较大的偿还压力。美国石膏板诉讼案还有未达成和解的案件，存在不确定性。
大公国际：总资产四成受限，恒力集团将面临流动性压力
12月9日，大公国际资信评估有限公司（简称“大公国际”）发布其对恒力集团有限公司（简称“恒力集团”）的最新评级报告。此次恒力集团的主体信用等级为AAA，与上次评级(年10月20日）结果一致。
恒力集团是从事炼化、精对甲苯二甲酸和聚酯纺丝产品的生产、研发及销售。年至年，其营业收入分别为.10亿元、.23亿元、.39亿元，净利润分别为35.17亿元、39.87亿元、.57亿元。
截至年9月末，其一年到期的有息债务为.06亿元，受限资产为.89亿元，占同期总资产的41.54%。其所有者权益为.97亿元，其中少数股东权益占比为51.59%。其对外担保涉及金额为23.62亿元。
此外，本次评级中，“20恒力cp”的债项信用等级为A-1,与上次评级（年8月13日）结果一致，“20恒力cp”的债项信用等级为A-1，与上次评级（年10月20日）结果一致，评级展望为稳定。
中证鹏元：订单较多偿还压力缓解，长园集团评级展望由负面调整为稳定
12月4日，中证鹏元资信评估股份有限公司（简称“中证鹏元”）将长园科技集团股份有限公司（简称“长园集团”）的评级展望由负面调整为稳定。
中证鹏元公告称，截至年9月，长园集团智能电网设备及智能工厂装备已中标未签约订单为7.90亿元，在手订单为29.87亿元，是年营业收入的0.47倍，有效地降低营业收入下滑的风险。“17长园债”的回售金额为10亿元，已完成6亿元的转售，在一定程度上缓解偿还压力。
中证鹏元称，综合上述因素，长园集团的主体信用等为AA-，“17长园债”的债项信用等级为AAA，评级展望由上次评级的负面转为稳定。
但中证鹏元也表示，长园集团的子公司长园和鹰智能科技有限公司（简称“长园和鹰”）虚增业绩，这对长园集团的不利影响较小。
中证鹏元：前五大客户收入占七成，但应收票据和应收账款占总资产30%，厦门弘信电子资金压力大
12月11日，中证鹏元发布其对厦门弘信电子科技集团股份有限公司（简称“弘信电子”）的最新评级报告。此次，弘信电子的主体等级为AA-,与上次评级（年12月11日）结果一致，“弘信转债”的债项信用等级为AA-1，与上次评级（年12月11日）结果一致，评级展望为稳定。
弘信电子主要从事柔性电路板（FlexiblePrintedCircuit，简称“FPC”）、背光模组及刚挠结合板的研发、生产及销售。截至年9月末它已拥有大批量制作5G多层板等软板的生产技术，并在LCP、MPI天线板生产方面储备了核心技术，同年末它获得的发明专利31项、实用新型专利项、软件著作权42项，与天马集团、欧菲光、群创光电、京东方等品牌客户建立较为稳定合作关系。
年及年1-9月，弘信电子前五大客户销售额占营业收入比重分别为77.50%、66.65%。但该公司销售形成的应收票据及应收账款规模较大，年9月末达到12.25亿元，占总资产比重达30.68%，对资产形成占用。
在负债方面，截至年9月末，弘信电子的资产负债率达61.01%，受限资产为6.42亿元，占当期期末净资产的41.24%。同期末其主要在建及拟建项目还需投入11.24亿元，它有着一定的资金支出压力。
中证鹏元指出，弘信电子的子公司厦门弘汉光电科技有限公司（简称“弘汉光电”）%股权已用于借款质押，第一大股东弘信创业工场投资集团股份有限公司（简称“弘信创业”）持有它的27.67%股权，其中42.72%股权已质押。
新世纪：应收账款占资巨大，政府补助净利润也在下滑，江苏瀚瑞控股存在压力
12月9日，上海新世纪资信评估投资服务有限公司（简称“新世纪”）公布其对江苏瀚瑞投资控股有限公司（简称“瀚瑞控股”）的最新评级报告。此次，瀚瑞控股的主体信用等级为AA+，与上次评级（年2月19日）结果一致，“20瀚瑞CP”的债项信用等级为A-1，与上次评级（年2月19日）结果一致，评级展望为稳定。
年至年，其净利润分别为4.14亿元、1.13亿元、1.8亿元，近些年其净利润持续下滑的趋势。年其投资收益为6.83亿元，政府给予的补助为4.93亿元。
截至年9月末，瀚瑞控股资产负债率为62.43%，货币资金为9.42亿元，短期刚性债务为.75亿元。其受限资产账面价值合计为.38亿元，占年末资产总额的34.22%，应收账款及其他应收款合计.09亿元，对资金形成一定的占用。
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