牛市又转熊，而六年前的「老韭菜」早已看出了门道
撰文
赵飞宇
编辑
方婷
春日临近，行情却持续动荡。3月9日A股三大指数震荡下行，截至收盘，沪指跌1.82%，深证成指跌2.8%，创业板指跌3.5%。
网友们戏称——3.8节打折最狠的地方竟然在股市。
自牛年开工以来，股民们已经反复体验过一次先红后绿。基金大跌、A股一次次霸占热搜，A股、港股、美股齐齐跌，把鸡蛋放在不同的篮子里，没想到整个桌子都塌了。
牛熊转换似乎根本没有规律可循，起起落落落落，又代表着什么？
答案还得从历史中去找寻。“韭零后”可能不知道，但老韭菜们一看就知道，这股狂热劲，在年就出现过一次——那次入场的人再多，也没能挽回A股先牛后熊的悲惨局面。
15年的泡沫破灭是由于市场过于狂热、杠杆加太多，监管一旦去杠杆，信仰一戳即破。而现在，这些特征也在本轮行情中慢慢浮现。
不管你是投资小白还是股市老手，都要以史为鉴，才能知道新的一年怎么投资、避免踩雷，做一棵尽量理智的韭菜。
牛市成熊前，是狂欢的盛宴
咱们把时间拉回上一轮牛市的起点——年。
沉寂了很久的上海广东路上，因为由股民自发组建的马路股市沙龙，终于又热闹了起来。
看看这张上证指数的K线图，就能知道原因。从年11月开始，大盘一路疯涨，大家对A股市场突然又重拾了信心。这些变化都是因为什么？
上证指数K线图
事情还要从年3月融资融券业务正式推出说起。这一年，国家开始允许散户“借钱加仓”和“借券卖券”——加杠杆。
在不久后的4月16日，“股指期货”也来了。简单来说，以股票指数为标的物，可以在未来的某天以约定好的指数数额进行交易。它会带来两个后果，一是杠杆加大，二是刺激更多资金进场。
股指期货交易带来的后果
期货采取保证金交易制度，在最开始只需要交保证金就能入场，比例一般只有10%，这相当于空手套白狼——假如你只有10万元，一下子就能买进万元的股指期货。只需要一个涨停板，大盘涨10%，你就能赚到10万元实现资产翻番。如果不借助期货，你就要等到大盘翻番，才能挣到同样多的钱。
股指期货的效益
新的交易品种来了，新的投资工具也出现了，更多资金开始进场。虽然条件具备，但为什么从年到年这么久都没出现牛市呢？
因为想要触发牛市，光有机制还不够，还需要钱和时机。
钱从哪里来？从银行来，从金融机构来。
年初下发了一条加强银行监管的通知，原本用于逃避监管的资金被严加管控。这下，原本的钱没了去处，可是习惯了高收益、快回报的金融机构根本看不上实体经济累死累活赚的那点小钱，他们开始寻找其他市场。
钱有了，那么时机呢？
同年7月18日，沪深交易所向券商征求“融资融券业务展期”的意见，即是说向券商和金融机构借的钱可以拖一段日子再还，这让加杠杆变得更加容易。
这下，机构的资金有了去处——借给股民进股市。一边是急需出口的资金，一边是急需资金的市场，二者一拍即合，一下子就让大盘连涨九天。
大盘连涨的原因
不仅如此，那一年年末，央行开启最近一轮的降息周期，并且到现在都没有再升过。同时，当年针对房企的融资限制，导致信托类理财呈现大规模增长，股市的赚钱效应又吸引了理财资金入市。
对于理财资金来说，股市这个池子实在太小了，相当于一艘航空母舰停在湖泊里，只要少许的资金进场，股市都会出现暴涨。
有了机构牵头，大量的散户开始往里涌。年，3.6万亿居民的储蓄进入股市。各大券商为了应对疯狂的新投资者，纷纷推出互联网在线开户功能，韭菜们只要手持身份证录个视频就能开始交易。
新入股市的居民储蓄
4月，大盘站上点，连农村里的农户都着急到证券公司开户。那时，咸阳市有一个南留村，村民们连种子公司都不去了，在接受央视采访时说“一方面要埋头种庄稼，一方面要抬头看形势”。
南留村的股民采访
这不是笑话——当投资小白们着急进场时，真正的疯狂就要开始了。
股民数量在短短几个月时间内由万升至万，而在这之中，大量进场的，是从未经历过熊市的年轻人和老年人。至此，散户投资者的结构发生了巨大的变化。
股民数量激增
于是，大盘在一波波进场的资金下越推越高，在6月5日突破点。那天晚上，这张照片在朋友圈刷屏，应该有不少人都看过陆家嘴花旗大厦的这幅夜景。
花旗大厦的夜景：突破点
但是狂欢之余，事情其实早已失控。那时候，散户股民们怕的根本不是赔钱，而是入场慢了少挣钱。
没钱怎么办？借。
胆子小的，找券商借，1:1的杠杆；胆子大的找场外金融机构借，1:10的杠杆。没钱的借钱炒股，有钱的还想加仓，也要借钱炒股。一大波的仓都嘉满（谐音：仓都加满），仓佑加措（谐音：仓又加错），就是在那个时候涌现的。
各种借钱渠道
那时，申万宏源、华泰证券和光大证券三家券商联合下场调查场外的灰色融资，竟发现足足有两万亿之多。
调查发现的场外灰色融资规模
这样不健康的市场，已经预兆了熊市的来临。
多米诺骨牌的倒塌，从来不是一朝一夕
所有人都来借钱炒股，手里全都是融资买来的股票。股价上涨还好，大家都赚，但市场是有不确定性的，存在向下波动的可能。一旦行情不好、持续下跌，就会有人爆仓，爆仓又会加速股票下跌，市场没有赚钱效应，股民就会对股市越来越没信心。
人们总是对市场的不确定性缺乏敬畏感，总觉得我一定能赶上牛市的最后一班车，只有翻倍的可能，没有爆仓的顾虑，可泡沫的破灭总是让人猝不及防。
中国中车是第一个崩盘的，所以它在老股民心里还有个外号——“中国灵车”。
有的人，在年6月8号中车复牌的第一天重仓，开盘第一天涨停，第二天从涨停直奔跌停，第三天继续跌停..……
没过几天，他就接到了开户券商的电话，要他再往账户里充点钱，追加保证金，不然就会被强行平仓。
以中国中车为例，从跌停到强行平仓
就这样，第一块多米诺骨牌倒下了。
6月15日那个周一早上，一周的交易即将开始，但市场上却弥漫着一股恐慌的情绪。就在上个周末，证监会在两天内两次强调：禁止券商以各种形式帮助机构或个人场外配资。这是证监会首次在周六发声，预示着市场已经开始加速去杠杆了。
那时的微博、朋友圈众说纷纭，看涨的、看跌的，所有股民都等待着周一的宣判。
这一天，开盘涨停，就在所有股民松一口气的时候，形势却急转直下——临近收市，大盘居然大幅跳水。怕什么、来什么，牛市开始掉头，熊市来了，之后的每一个交易日，都有下跌、平仓这样的悲伤戏码在股市反复上演。
牛熊转化太快，似乎只是证监会发布一个信号，熊市说来就来。这背后的原因只有两个字——“杠杆”。
以中国中车为例，假设你有0元，向配资机构借元，一共一万元投入股市，1:9的配资，九倍杠杆，一个涨停板你就能赚0元，收益率达%；可反过来一个跌停，你的本金可能就都赔光了，这时候，借你钱的机构也会害怕你还不上，会强行把你的股票卖出以保证你能还上钱——这就是强行平仓。
杠杆的运作实例
大量被卖出的股票又会推动股价再次下跌，导致1:6的配资也被强行平仓，再接下来，1:4、1:2，甚至1:1的券商融资也都不能幸免于难。
触发强行平仓的多米诺骨牌
短短15天，上证指数下跌点，场内场外的配资也被杀得仅剩不到1万亿。这是中国股市25年来首次出现连环爆仓现象。
大量散户被强行平仓还不是最惨的，由于每天都跌停，私募基金、上市公司股东、散户都受不住这个跌法了，于是千股停牌。
这就是15年熊市出现的所有惨象——散户爆仓、公司停牌、私募基金被清盘、公募基金面临大量赎回、银行坏账率大量上升。
年熊市的所有惨像
熊市终于还是来了。
看熊市惨状，警惕历史的教训
你可能会觉得，散户都是从众心理，一有恐慌情绪就抛售，加剧市场的乱象。
但其实，机构的从众心理一点不比散户差——股市中有个著名的羊群效应。茅台、中免等抱团股能大涨，是基金经理们的集体购入带动的。股价涨了，大家一起吃肉，而抱团股大跌，也是从众心理带来的反噬——没办法再接着奏乐接着跳舞，桌子上只剩下一片绿油油。
举个例子，曾经一口气从20元涨到元的东方财富，背后是博时基金、工信瑞银、南方基金、中欧基金等一百多个公募基金在买入。再去看15年时创业板的家股票，每只股票后都有1-5家左右的公募基金共同持有。
基金经理的抱团股
清华大学的李志文教授发表的论文，证实了机构投资者的羊群效应比散户更加明显。
其实，基金经理的薪资和排名看的不是能带你挣多少钱，基金规模的大小和较稳定的收益才是基金经理要考虑的。所以，“抱团”是大多数基金经理最好的选择，只有少数优秀的领头羊，才有自己的投资风格。
那些在年的熊市里加错了仓的基金经理，可能换一家公司、换一份工作，就又生龙活虎了，但那些加了杠杆的韭菜股民们却都元气大伤，站在天台上下不来。
成也杠杆，败也杠杆。归根结底，这是由于大家都想赚快钱，杠杆就像一柄放大器，放大了收益，也放大了野心。
而类似的景象在最近一年又重演了一遍。当“全世界最好的坤坤”变成了基金经理张坤，当相亲相爱一家人和同事吃喝八卦群同时在讨论着“景顺春春有多爱，诺安经理有多菜”，这样的景象写成段子很好笑，但骨子里也很可怕。
没人能预测股市的走向，但我们要尽量避免让历史重演。
如今，股市、基金又是一轮热潮，当一件事情成为潮流后，我们就应当警惕。
借用兴全基金明星经理董承非的一句话：“敬畏市场的不确定性，留一半清醒留一半醉。”
董承非的名句
可以用闲钱理财，但绝不要超出自己的能力去加杠杆。新的一年，让我们聪明投资，祝大家不要再绿了。