★食品饮料
白酒：飞天批价上行，五泸批价稳定、进度良好。1）茅台：散瓶批价-元左右，整箱批价保持-元，批价环比略有上行，批价上涨主要系7月配额发货进度略慢，目前各地陆续到货。2）普五：批价-元左右，目前全国计划内打款进度9月左右、发货进度70%+以上，计划外打款进度60-70%、发货进度50%左右。3）国窖：成都批价-、省外批价-左右，目前华东计划内配额基本执行完，后续以计划外配额为主，湖南市场目前按计划外打款。6月社零超预期，消费迎环比改善，高端白酒上半年整体量价趋势良好，茅台供给放缓下批价高位水平运行，五泸整体批价水平坚挺、库存处于地位，经典五粮液铺市、推广效果逐步凸显，坚实基础下下半年五泸批价游有望迎来上行。需求端目前高端消费需求刚性，价格带上行趋势下拉动升级扩容，次高端优质单品迎来量价齐升，中秋消费信心保持积极水平，白酒整体高端稳健、次高端弹性、地产回补修复趋势延续，重点布局：茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒、洋河股份、今世缘、顺鑫农业；黑马：酒鬼酒、迎驾贡酒！啤酒：根据渠道调研及公司交流，预计华润啤酒1H21销量低单位数增长，次高端以上销量40%以上增长，同时预计公司今年下半年将对中低端大单品进行全面提价。我们预计1H21营业收入10%左右增长，recurringEBIT35%左右增长。根据公司调研，重庆啤酒表示年，公司将集中在乌苏品牌投放了20个大城市，成熟的重庆、四川等BU里也都在投放乌苏，预计年乌苏销量达到万吨，长期目标中高端市场50%市占率。
卤制品：根据渠道调研，预计截至6月底绝味食品展店家左右，截至6月单店营收基本恢复至年同期水平。截至1H21，预计投资收益受塞飞亚及和府捞面的拖累仍将为负。我们预计2Q21收入增速22%左右，利润增速25+%。公司2Q21陆续推出啤酒搭配、年中促销等营销活动，快闪店开业，近期推出新品爆鸭脖爆锁骨，终端反馈良好，预计下半年将执行“两内、两外”策略，继续新品推出、门店焕新、品牌年轻化等战术落地。我们预计全年净开店家左右，预计全年收入增速25%，同时考虑到投资收益变动，预计全年净利润10.2亿。
乳制品：根据上游牧场反馈，2Q21奶价上涨12-15%，预计供需缺口将延续至今年下半年，但奶价涨幅或将有所收缩，预计全年原奶成本上涨10%左右。根据渠道调研，预计2Q21伊利常温液奶高单位数增长，终端反馈动销顺畅，多地白奶仍处于短缺状态，产品结构升级显著，高端白奶及高端常温酸奶占比环比/同比均有所提升。我们预计2Q21伊利营收增速8%左右，利润增速-10%左右。基于对竞争格局、原奶价格、产品结构升级进度的跟踪，我们判断毛销差拐点或于4Q21-1H22显现，预计伊利22年净利润有望达10+个亿。
调味品：三重因子共振作用下，H2调味品行业动销有望边际提速，推荐千禾味业、天味食品、中炬高新、涪陵榨菜、海天味业、恒顺醋业。展望H2，在终端需求提振以及主要企业充分应对渠道结构变化的助力下，叠加高基数效应消散，我们判断行业自上而下动销将会逐步恢复，因此主要标的经营情况环比Q2将迎来较大程度改善。1.终端需求提振：年社零餐饮收入月度数据较年同期相比持续增长，5月份增幅进一步扩大至5%，一方面直接带动餐饮产业链上游中游受益，另一方面则侧面反映出消费者消费意愿以及消费能力的持续提升，展望H2，随着经济活动的持续复苏，居民可支配收入将持续增长，因此我们判断调味品终端需求提升将是大势所趋；2.渠道结构：此消彼长带动下终端通路逐渐复苏。年以来在社区团逐渐兴起分流商超网点的背景下，主要企业为稳住价盘维护大商利益切入不及时，导致渠道通路萎缩，动销因此承压，不过从5月份开始，海天、恒顺、千禾、榨菜等企业均显著强化了拥抱社区团购平台的力度，叠加商超终端在社区团购的倒逼下不断调整自身的服务力度跟上需求端的诉求，商超渠道从5月份起人流量逐步开始复苏，因此在社区团购平台覆盖率提升以及商超终端复苏的带动下，Q3开始主要调味品企业终端通路将逐渐恢复；3.高基数效应消散：年H1供需弱平衡导致调味品企业季度间业绩波动大，H2开始随着生产经营的恢复，供需关系基本匹配，因此基数回归正常。建议增持：1.前期超跌标的千禾味业、天味食品、中炬高新；2.基本面拐点最先到来的涪陵榨菜；3.中长期角度推荐海天味业、恒顺醋业。
——食品饮料板块投资主线：
白酒高端稳健、布局弹性，重点布局：茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒、洋河股份、今世缘、顺鑫农业；黑马：酒鬼酒、迎驾贡酒！
大众品建议重点布局：绝味食品、青岛啤酒、味知香、三只松鼠、巴比食品、伊利股份、涪陵榨菜、恒顺醋业、煌上煌、洽洽食品、中炬高新、海天味业、安井食品、双汇发展等！
港股推荐：华润啤酒、蒙牛乳业、农夫山泉、中国飞鹤、现代牧业等，受益标的：周黑鸭等！
★化妆品近期受市场情绪扰动，板块重点个股有所回调，但我们认为美妆行业高景气仍将持续，且重点公司在产品策略、营销策略端持续突破，竞争优势不断强化，预计中报板块整体增长良好，维持重点推荐！根据国家统计局发布的社零数据，年1-6月限额以上化妆品品类实现销售额亿元，同比增长26.6%，增速超出社零消费总额增速3.6pct，其中6月化妆品类销售额亿元，同比增长13.5%，高出社零消费大盘增速1.4pct，行业维持较高景气度。重点公司贝泰妮、上海家化、珀莱雅等上半年销售端均有良好表现，参考淘数据，薇诺娜年1-6月天猫旗舰店同比增长30-60%；上海家化旗下玉泽在上年高基数下降幅明显收窄，并在6月恢复翻倍高增；珀莱雅天猫旗舰店同比增长58%；水羊股份旗下御泥坊上半年全渠道增长超40%。同时各品牌通过产品策略、营销策略的优化升级，预计可保持较强盈利能力，我们估算贝泰妮中报利润端有望与收入端同向高增，上海家化盈利优化明显，预计上半年利润端增速有望显著高于收入增速，达到60%左右，其中Q2业绩增长预计超%；珀莱雅在聚焦大单品打造与多品牌孵化的策略下，利润增速预计略慢于收入增速，但仍可维持25%左右的中高速增长，维持板块重点推荐！各品牌陆续推出下半年新品：1）贝泰妮：主品牌薇诺娜依托其在修护、防晒赛道的强影响力，推出新品高保湿修护面霜（派样阶段，暂无定价）、清透水感防晒喷雾（99元/75ml）等新品，其中新品防晒喷雾登录李佳琦直播间售出+件。2）上海家化：玉泽旗下臻安润泽修护果酸沐浴露（88元/ml）通过抖音推广成为又一小爆品，目前天猫旗舰店月销+件，抖音小店累计销量近0件。佰草集推出升级版太极肌源修护面霜（元/50ml）。3）珀莱雅：推出红宝石系列又一重磅单品“冰陀螺眼霜”（元/20g），目前天猫旗舰店已预定超件。旗下潮酷定位的新锐彩妆品牌insbaha推出三星堆联名的青铜系列产品，包括九色眼影盘（元）、唇泥（89元）、腮红（89元）等产品。积极观察新品销售带来的边际变化！建议增持：贝泰妮、上海家化、珀莱雅、青松股份、水羊股份、丸美股份、拉芳家化、若羽臣，受益标的：嘉亨家化、奥园美谷、鲁商发展、丽人丽妆等。（部分公司因为限制清单和行业划分原因不做评价）特别声明：
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