中科医院 http://www.xuexily.com/m/前两天，创业板开始推行注册制改革，一方面下调企业上市门槛，另一方面上调创业板涨跌幅度，很多人预测，注册制的改革，增加了散户的投资风险，监管部门有意推动股市“去散户化”。01所谓的股市“去散户化”是什么意思？我们对于股票市场的投资者队伍有一个分类，散户和机构投资者。散户就是自然人，他们自行开户进行股票投资；而机构投资者包括公募基金、保险公司、券商等等，他们有专业的组织机构和人员进行投资。与发达国家市场不同，A股市场的散户比例很高，数据显示，年第三季度，A股散户投资者占比42%，一般法人占比27.5%，国内机构投资者合计占比19.5%，中央汇金和证金公司等占比5.5%。散户比例过高给A股的长期发展带来了不少问题，例如A股市场波动大、优质企业融资难等等，于是不少社会人士，甚至是监管部门都有意推动A股市场“去散户化”。02国内市场为何“散户化”严重？第一，历史原因，A股市场出现较晚。股票市场的早期，通讯手段极为不便，欧美的投资人需要进行复杂的操作才能买卖股票，这让炒股变成一门手艺活，普通人就逐渐习惯了委托理财。A股则不同，我们的股市基本上和互联网同时出现，先有散户，大家自行通过互联网进行操盘，之后才规范起来有了机构。因此，机构还没有培养起散户的委托习惯，散户自己就已经用互联网把自己武装好了。第二，现实原因，机构投资者的信任危机。机构投资的前期，体验非常不好，机构诈骗投资人钱的新闻不绝于耳，于是，民众们普遍对投资机构不信任。以基金公司为例，基金公司“搞老鼠仓”，基金之间抬轿子的新闻有不少，你说散户还敢委托机构投资么？如果说都要亏钱，那还不如自己亲自下场，至少还亏得明明白白。03“去散户化”的意义和目的是什么？第一，对于市场来说，“去散户化”有助于减少市场波动。众所周知，散户炒股最大的劣势在于情绪化严重，追涨杀跌，这会极大增加股票市场的不稳定性，因而很多散户被称为“噪音交易者”。不少散户热衷于打探“小道消息”，热衷于听从各路“投资大师”的建议，他们会追逐市场的热点，也会因为恐惧，在市场下跌时发生踩踏，这些情绪化操作对我们A股而言，都是负面因素。以美国市场为例，从年开始到年，美股经历了近代历史上最长的牛市，道琼斯指数从点涨到点，上涨17倍；而随着股市走牛的是正是美股的“去散户化”。华泰证券研究显示，年美股散户投资者持股比例还有75%，但是到了年，已经减少到19%。机构投资者比重会越来越大，市场成熟度也会越来越高，波动率也会越来越小，因此，“去散户化”也是市场成熟的标志之一。第二，对于散户来说，“去散户化”有助于保护散户利益。去年，是A股的丰收年，A股上市公司总市值超过58万亿，A股指数涨幅超过33%，99%公募基金的都取得正收益，全部基金平均收益率为22.41%，其中股票型基金的平均收益率高达39.61%，混合型基金为32.04%。然而与此相对，有接近50%的散户没有盈利，根据东方财富证券账户分析，年账面亏损的股民达到33%，不亏不赚的为17%。事实证明，长期来看，机构投资者的业绩远远好于散户。从这个角度来看，“去散户化”对于散户而言，也算是从善如流，依靠机构投资者的专业技能，获取市场收益，也挺好的。第三，对于公司来说，“去散户化”让优质公司融资更容易。刚刚说到，大多数散户炒股，更在意追踪热点，而不是公司价值。散户们喜欢追逐短期的热钱，而对于长期的价值投资不太重视。这样的投资趋势，对于优质公司的成长非常不利。在A股，那些好大喜功、热衷新闻的公司更可能获得股民的青睐，顺利融资；而那些埋头做事、低调发展的公司，则可能股价低迷。在“去散户化”的股市中则不然，机构投资者大多秉持价值投资理念，随着机构投资者不断增加，市场必然越来越
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