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小债看市
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小债看市（ID：little-bond）
易车旗下的“汽车金融巨头”易鑫租赁，近年来由于业务调整，从自营汽车贷款快速转向助贷为主业务，但随之法律风险和资产不良率飙升。
01列入观察名单9月9日，联合资信将上海易鑫融资租赁有限公司（以下简称“易鑫租赁”）旗下“20易鑫租赁ABN优先B”的债项评级列入评级观察。
列入观察名单公告
联合资信认为，易鑫租赁逾期资产规模大幅上升，并且计提了较大金额的减值准备导致上半年亏损；同时新冠肺炎疫情所带来的挑战仍将继续存在，若后期资产质量持续恶化或不良资产回收不力，将对公司未来财务状况产生较大不利影响。
另外，易车私有化事项仍在持续推进中，具有一定的不确定性。
基本条款“20易鑫租赁ABN优先B”发行于今年8月，当前余额1.4亿元，票息7.8%，将于年8月26日到期。据公开资料，“20易鑫租赁ABN”发行总规模为12.18亿元，其中“20易鑫租赁ABN优先A”发行规模9.63亿元，票息5.5%；“20易鑫租赁ABN优先B”发行1.4亿；“20易鑫租赁ABN次”发行1.15亿元。
交易结构图
“20易鑫租赁ABN”成立时间较短，票据尚未开始兑付，结构化安排所形成的资产支持效果尚未体现，票据项下“20易鑫租赁ABN优先B”的级别主要依靠易鑫租赁提供的差额支付承诺。
《小债看市》统计，易鑫租赁在中国资产证券化市场上公开发行的标准化ABS及ABN产品已达25单，总规模达到.55亿元。
目前，易鑫租赁存续ABS及ABN产品30只，存续规模为54.66亿元，兑付日主要集中于年。
存续债券到期分布
在信用评级方面，“20易鑫租赁ABN”项下“20易鑫租赁ABN优先A”的信用等级为AAA；“20易鑫租赁ABN优先B”的信用等级为AA。
02巨亏8.6亿据公开资料显示，易鑫租赁成立于年8月，主要为消费者、经销商以及银行、汽车金融公司等金融机构提供汽车互联网金融平台服务。
从股权结构上看，易鑫租赁的控股股东鑫车投资持股75%，易鑫香港持股25%，穿透后易鑫集团直接及间接持有易鑫租赁的全部股权，为公司实际控制人。
而易鑫集团的股东易车直接及间接持有其44%股权，腾讯持有21%股权，京东持有11%股权。
值得注意的是，今年6月，易车与腾讯和黑马资本组成的买方团签署合并协议，待交易完成，易鑫集团将成为腾讯间接附属公司。
股权结构图
年以来，易鑫租赁营业收入增速下滑，归母净利润连年下降，盈利能力表现欠佳。
今年上半年，国内汽车行业整体表现萧条、销量明显下滑。因逾期资产规模大幅上升，易鑫租赁计提大额减值准备后业绩出现亏损。
在报告期内，易鑫租赁实现营业收入16.22亿元，同比下滑44.87%；实现归母净利润-8.63亿元，同比下滑.62%。
实现净利润情况
截至最新报告期，易鑫租赁总资产为.92亿元，总负债.21亿元，净资产.71亿元，资产负债率61.86%。
《小债看市》分析债务结构发现，易鑫租赁主要以流动负债为主，占总负债比为91%。其中一年内到期非流动负债88.4亿元，短期借款35.49亿元，其短期负债有.89亿元。
然而，相较于短期负债，易鑫租赁的流动性异常紧张。其账上货币资金只有25.54亿元，现金短债比为0.2，存在较大短期偿债风险。
在负债方面，易鑫租赁还有非流动负债15.27亿元，主要为长期借款13.7亿元，包括抵、质押及担保借款和资产证券化借款。
整体来看，易鑫租赁有息负债规模有.6亿元，带息负债比为82%，主要以短期有息负债为主。
近年来，随着业务规模扩大，易鑫租赁对资金需求逐年增加，以前其主要通过股东增资和发债来融资。
在融资渠道方面，易鑫租赁渠道较单一，除了借款和发债，其还有58次租赁融资，次应收账款融资以及12次信托融资。
值得注意的是，年以来易鑫租赁筹资性现金流已由净流入转为净流出状态，其取得借款收到的现金骤降，但偿还债务支出的现金却在大幅流出，可见其融资环境有恶化趋势。
筹资性现金流情况
另外，易鑫租赁逾期资产规模大幅上升，逾期率已达历史新高。
截至今年6月末，易鑫租赁全平台业务逾期90天以上资产占比2.46%；逾期天以上资产占比1.4%。
若后期资产质量持续恶化或不良资产回收不力，将对易鑫租赁未来财务状况产生较大不利影响。
年以来，易鑫租赁战略重心有所调整，融资租赁业务新增投放规模下降，整体资产规模也随之下降。
而易鑫租赁应收融资租赁款受限部分占比大，资产流动性较弱，并且其向关联方提供的无息借款增长，存在一定资金占用风险。
总得来看，易鑫租赁业绩亏损，流动性紧张；逾期资产规模大幅上升，资产质量下滑，同时外部融资环境也出现恶化趋势。
03逾期率飙升年，国内汽车消费金融市场规模达到1.75万亿元，总体渗透率达到45%。相比美国等发达国家70%以上的渗透率，国内汽车金融市场仍有较大发展空间。
据悉，易鑫租赁原为易车网旗下汽车金融事业部，先后获得腾讯、京东、百度、易车、IDG等共同投资，备受资本青睐，累计融资额近百亿。
年11月，易鑫集团在香港登陆资本市场，成为国内市值最高的以融资租赁为主业的上市公司，号称“中国汽车金融第一股”。
易鑫集团