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来源肆个臭皮匠cslc（ID：c_s_l_c_）
作者
Robert
租赁ABS的四种传统模式及三类创新业务
企业资产证券化的基础资产分类漫谈-3
申明：本文均是一家之言，数据及案例亦是有限整理完成，若有错误或不当处，欢迎不吝赐教，笔者一定知错就改。发文仅为提供业务思路及梳理市场方向。
数据：年-年2月，租赁公司作为原始权益人共发行企业ABS/ABN单，合计金额亿元。其中ABS市场单，亿元，占比57%；ABN市场单，亿元，43%。
融资租赁ABS的四种传统模式
（1）公司租赁ABS
公司租赁ABS，基础资产为大而集中的租赁ABS（通常几十笔，单笔千万到亿元不等，租赁人资质相对较强）。公司租赁ABS的产品高度类似与银行对公CLO产品。年以来，市场发行第一梯队为远东、平安两家。第二梯队有海通恒信、中电投融合、中航等。
公司租赁ABS是租赁ABS最传统的产品。此处只谈几点认知：第一，如前期文章所说，国内的企业主体评级因为一些不可描述的场外因素，导致部分主体评级虚高，此类资产若加入资产包中，会影响整体评价的准确性；第二，租赁ABS发力初期，优质的资产包可轻松出表，但随着存量资产质量的下降及高收益低风险的资产缺乏，出表型融资ABS发行难度越来越大，近期就出现了万年不增信的龙头企业提供ABS增信的情况。第三，投资人高度偏爱行业性租赁ABS，如医药行业、工程机械行业。
市场的投资行为是理性的，指引我们融资租赁业务应侧重实体企业融资租赁需求的开发，而非是放大尺度给部分融资困难的企业和平台进行变相融资。
（2）汽融租赁ABS
汽车融资租赁业务是融资租赁的另一块核心业务，市场发行排名靠前的主要以车厂系租赁（上汽、吉利）、平安租赁、汽融专营租赁（易鑫、狮桥、先锋）为主。
汽融ABS相比公司租赁ABS，基础资产极度分散，劣后级规模容易控制，出表型产品占到大部分。
个人对汽融ABS是十分偏爱的。虽然中国车市已过了黄金年代，但考虑到人均保有量等指标与发达国家的差距，以及美国发展的经验，可认为国内车市还有一个相对较长的白银时代。
另一方面，根据身边亲友的购车感受，普通群众对分期还本型金融产品的实际利率认知非常之差。汽车融资、消费信贷类的金融产品存在一个明显的风险和收益不对等（平时应多向亲友普及分期金融产品的利率算法）。
回归到汽融ABS来说，无主体增信情况下，应偏向于车企系融资租赁ABS，车企系融资租赁掌握全面的历史数据及资源，有着较强的风险识别能力。
（3）小微租赁ABS
基础资产为金额较小（几万到几十万）的融资租赁款，融资人可能是个人也可能是小微商户。产品总体有两类。
第一类为实体企业融资租赁子公司为母公司产品支付结算配套的融资租赁业务，内在逻辑与汽融相似。实体企业融资成本低廉，下游客户的融资购买产品需求旺盛。企业通过租赁子公司来获取下游客户的信用利差收益。相比银行等外部金融机构，企业体系内部风控优势明显，可攫取客观的信贷收益。
实体企业的小微租赁业务相比汽融起步较晚，ABS发行母公司增信较多，产品极度安全。未来这一块的发展空间也较为广阔，看好优质细分行业的ABS整体转变为无需增信的ABS产品（不需增信的ABS才是真正利于证券化发展的ABS）。
第二类小微租赁ABS是由龙头租赁发行的产品，根据披露信息，年以来主要为平安（82.5亿）、海通恒信（40亿）两家，其他发行规模较小。此类小微资产层次不齐，判断难度大。
（4）保理资产
租赁公司发保理ABS，市场存量较少，逻辑类似于公司租赁业务，需重点