先讲一个投资界的不可能三角：一个东西不可能既是低风险，还能高收益，而且还有足够流动性。但是这个不可能三角是外国人总结的。外国不存在的东西，在中国可能真的存在。中国的可转债就是类似一个存在BUG的投资品种：低风险，高收益，流动性强。
当有个人跟你说：满仓搞不要怂，亏了算我的！你信不信？那就要看承诺兜底的到底什么人。但要是这个人很有信用呢？假如是中国银行呢？
作者：魏斌杰
来源：雪球
上篇：我抓住了人生的“机会”
年12月2日，中行转债面值元，换股价2.62元，每张债券可以换38.股。债券截止日是年6月16日。年息是1.5%、1.7%，到期赎回价格是元。换句话说只要持有到年6月份，可以收回.2元。而当时的价格是.11。这个时候我们就知道了，只要到期中国银行不会破产，这个投资是光赚不赔。这个投资的风险就在于中国银行在年6月份会不会破产，外国人估计觉得搞不好可能。但是中国人要是也这么想那我就只能说你这个人不适合炒股。再说了真的有这样的事情，我从银行借的钱还是钱吗？
于是我盘算了一个晚上，觉得这是人生七次机会的一次，一定要上而且还要狠狠的上。第二天一早起来，外哥我就直奔银行，咨询抵押房子、办信用卡事宜。中国银行有个好处，你同时办信用卡，它根本没办法查到未办好的信用卡记录。于是乎很容易的就办了光、招、农民、工、建设、新、中国等，十几个银行的信用卡，金额超过外哥当年全身上上下下各种器官的黑市价格总和。
然后就这样买进可转债等着收钱？这个就太小看外哥了。话说当年股民想要暴富破产除了融资融券之外，还有一个神器叫做正回购。融资融券8.35%利息，这个只要3%左右，杠杆可以根据你的抵押物，放大2-5倍。
但是当我要开通正回购的时候，某福证券公司却死活不同意，估计觉得我面相，一看就像是会亏光跳楼的人。也不怪人家券商，年9月30日的时候，国债投机商剁手剁脚甚至腰斩腿毛斩的，都算是人生赢家，亏光本金倒欠券商的都不在少数，于是我就只好灰溜溜地换了券商。
当时算了一下自己本金，抵押贷款加信用卡差不多一倍本金，加上0.7质押率的正回购，合计大概就有五倍杠杆。到年哪怕股市跌到点，外哥我只要付得起利息，本金还在。要是从现在0点涨到点，我五倍杠杆不就是50%*5=%。要是五千点呢？真的是想的心花怒放，忍不住在雪球上发了我第一篇长文，题目就是：论中行转债杠杆的必要性。
帖子一发完就几百个人回复，但是意见不合的人也不少。当年我还是一个小清新，不是像现在这样已经进化成了一个著名的毒舌。被喷的焦头烂额之际准备删帖之际，来了一个日后的大神，就是阿土哥。（注：雪球用户阿土哥）当年我和阿土哥都还是屌丝的时候，当天就讨论到了半夜。阿土哥执行力很强，第二天就去找了一创的剑哥，杠杆、杠杆再杠杆，一战成神，现在江湖上还都是阿土哥的传说。而我少了一个杠杆，所以现在还在屌丝和段子手中沉沦。
中篇：理想很丰满，现实很骨感
话说当时和阿土哥讨论完之后，大家都去找钱。我用了吃奶的劲才搞了五倍的杠杆。阿土哥轻轻松松五倍之后，又上了不计其数的杠杆。这个时候我才知道，人和人真的是有差别的的。同样是买苹果，我要是没钱可能就只懂得去卖肾，而阿土哥肯定是属于去捐精的那种。果然是知识改变命运，眼界成就未来。
当然，我当时的能力圈也就只能接受5倍的杠杆。阿土哥杠杆高，但是他的资金成本会比我更高一些，而且手续比我的麻烦很多。我只要填几个表格，然后坐等光招农民工建设新中国的信用卡寄到家，然后刷掉一把梭就可以。
买进之后，我心里想就等着来一波大牛市数钱。很快我就知道什么叫理想很丰满现实很骨感。
当时逻辑分析没有风险是指你能够抗住波动，平安抵达对岸。但是路上的坎坷就要自己扛了。很多人现在回忆起当年的可转债，觉得当年简直不可思议。为什么会有这么便宜的估值。但是没有经历过的人是很难体会个中滋味的。某总当时看着我账户不停的杠杆再杠杆的加仓，心花怒放。但是他还是叫了柜台的小妹说：盯着魏总的账户，不要再出什么幺蛾子。
小妹也很尽心，每天早上我还没有睡醒就跟我打魏总，我们今天还有欠款，或者我们今天欠库了。我也每天及时的处理。日子就这样一天天的过去，股市呢也天天的下跌。买的中行转债非但没有大涨，反而一路下跌。虽然我在此期间高抛低吸(这次是真的)，日内和场内的机器人你来我往的搏杀。但是价格还是慢慢的跌到了96。对于五倍杠杆，加上资金成本。相当于亏损了本金的28%。
这时候阿土哥历经艰辛，终于把他的杠杆杠杆再杠杆的钱拿到手了。不但躲过大跌，还省了在此期间的利息。所以阿土哥说了他是有福之人，我也不得不服。炒股赚钱一命二运三风水。像我这样的羊毛党，亏钱是不可能的，一辈子都不可能。但是命好的人一买就大赚，命不好的人呢，买了一年都不会涨。
时间就快到了年的元旦。那一年的小票涨的特别好，人家的年终总结都是：我们的征途是星辰大海。而我只能在我的朋友圈写到：这个冬天特别冷，这个熊市特别长。刚开始采取的正回购就是每天早上一开盘就平掉当天的负债，然后盘中做点交易弥补手续费。但是做的久了我也发现，每天快收盘的时候正回购利息特别低。算了一下，年化大概会便宜2%左右。
羊毛党最关键的就是赚钱和控制成本。于是乎，我就开始每天下午的2点半后来利率跳水的时候的平掉欠款。
这个时候某总和小妹就开始急了。现在小妹不仅早上叫我起床，而且下午二点半还要把我从午睡叫醒催我还钱。有次在虎园玩，当地电信公司线路割接，网络连不上，电话打不通。小妹发现我还欠款，电话又不在服务器。于是某总和她要到处问我的朋友：魏总去哪里了我怎么找不到他，他欠我们公司一屁股钱没有还。一时间搞得大家都以为我炒股破产了，被券商追债。从此就有了一个魏跑跑的称号。年到年正回购的利息经常能看到到30-50%的年化。卖逆回购的同学都赚的不好意思，而像我买正回购的苦逼就经常被人家拔毛拔的哇哇叫。当年可转债估值低其实很大的原因就是因为这个，无风险利率决定了资产价格。
年上半年，上证一直在0点左右磨底。我在点附近，用光了我所有能够找到的钱和杠杆。全身上下只剩一张信用卡还有的额度，出门口袋只有块。信用卡是吃饭付钱的，块是用来交停车费和收盘完关灯吃面的。讲句实在话，那时候我比雪球大神元卫南还惨，可能就比三和大神好一点。请朋友吃饭，去之前都要先问清楚店铺能不能刷卡，不能刷卡的都不去。有次吃饱喝足，老板说刷卡机坏了，结果跟朋友借了一千买单。说多了都是泪。
有一天小妹大清早通知我账户不但欠款还欠库。这个时候，我需要买进抵押物然后入库，再然后抵押出来还欠款。但是我账户因为还有负债就没法买进抵押物。焦头烂额之际，这个时候有个朋友到公司。屁股还没坐下，我赶紧跟他借了10万说用五分钟。然后赶紧还了负债买了抵押物，又借了十万出来还他，前后3分钟。朋友看完我的操作之后，基本确定了我资不抵债的现状。从此之后同学朋友看到我，都叫我魏跑跑了。
有一天正回购一开盘就是10%，当时觉得不妙，马上就12%平了负债，当天最后收盘三分钟从20%上冲到65%。没有搞过正回购的同学可能不一定知道65%的什么概念，这个大概就类似网贷传说中的高炮的那个等级。一万块一天18元利息。除了乌龙指，我再也没有看过比这个高的利息了。
当天搞正回购的同学群都炸了，好多心存侥幸的人都被痛杀了。也有少数就直接不还，让券商代还。这个代偿利息虽然低，但是很多人因此被取消的正回购资格，相当于在0多点，去了杠杆。剩下的大家都祈祷希望第二天能够好一点。没想到可能昨天利息吓到了大家，第二天正回购一开盘就是16%。我稍微犹豫了一下，它就一路走高，下午二点多居然冲到了43%，而且一直高位盘整。当天我要平仓的净额特别大，心想完了完了，羊毛党要被羊毛党痛杀了。
我心里不甘心，一直等到2:56分，价格还在26+%徘徊。这时某总和小妹急死了，从二点半打电话打到二点五十五分。我后来烦了，告诉某总别担心，绝对会平仓。现在不要打电话给我了，不然电话影响了交易大家都要哭。实际上那天我也非常紧张，电脑一台，笔记本一台，手机一台。就怕最后三分钟停电或者电脑坏了，导致违约。最后在二点五十九分时候，8%的价格平仓了。平仓之后价格跌倒了3.5%，收盘后我才发现背上都是汗。
某总和小妹都吓坏了，按照规则要是出现客户违约，营业部上上下下都要被处罚，而且可能会收回整个营业部的正回购权限。这样我也就不得不卸掉所有杠杆。于是乎，我又去了营业部接受了一次批评教育。我快走的时候，柜台小妹扯着我，一脸哀怨的看着我说：魏总，我怀孕了。我心中一愣。旁边某总和门口膀大腰圆的保安也是睁大眼睛，一边假装看窗户，一边支着耳朵听。我赶紧说：可喜可贺。小妹继续说：医院做一下检查。我赶紧说：应该应该。然后小妹看我没明白，越发的哀怨，含着泪说：魏总，咱能不能做个7天还是14天的回购。能不能不要这样天天搞？
下篇：守住赚钱的股票比守寡还难
渐渐的我才明白自己的格局太小，老是看到一些鸡毛蒜皮的羊毛，这么多年下来不但没有赚到大钱，而且还给营业部带来这么多麻烦，而且最关键的是面相也越发的猥琐了。痛定思痛，于是我就开始了正回购的长短搭配。开始了少数，少数，大多数是的各种搭配。每次我在下单之前还把春牛图仔细看了一遍，目的并不是选黄道吉日。我其实就是想看看各种节假日，想省几天放假的利息。
满仓买完中行转债之后，我跟周围的朋友逢人就讲。经过几年的熊市之后，年的时候，炒股的人社会地位还不如搞传销的。
朋友看我絮絮叨叨的说个不停，都觉得我像一个祥林嫂。我跟一百多个亲戚朋友推荐之后，大概陆陆续续有2个朋友听懂了一些，跟我买了十多万。还有一个兄弟因为偶然的原因跟我去珠海玩，听了之后处于对我的信任买了大几十万。其他的朋友要么不信有这样的事情，要么听不懂。不信的朋友就问我一句话：市场这么多人，为什么就没有别人发现这个机会？我当时回答：他们都是。朋友们笑而不语。
话说投资界有个鄙视链：炒房的鄙视炒股的，炒股的鄙视炒期货的、炒期货的鄙视做传销的。这个鄙视链非常真实的反应了各项投资的回报率。回顾我26年的投资（投机）生涯，突然间发现所有朋友中最良心的就是做房产中介的，年复一年的告诉我们，房子还会涨，现在买房绝对没有错。我当年一看到这样的人心里就想这个是。后来事实证明了这些朋友真的从来没有骗我们。的人是我。
明明可以炒房赚钱，偏偏装逼炒股。我从93年开始